Recensie
Het was gisteren smullen voor de liefhebbers van financieel politiek theater!
De rentebesluiten van de BOE en de ECB waren niks bijzonders (unchanged, als
verwacht), maar wat volgde was een ongekend felle Trichet in de
persconferentie. Bloggers van alphaville tot zerohedge vergeleken hem met
Jack Nicholson in de film ‘A few Good Man’, zie hier ‘A
few good central bankers’
Via de macro blog op Reuters
kan je het fragment bekijken. Hier was duidelijk een man aan het woord die
aan het eind, en niet aan het begin, van zijn ambtstermijn zit.

Nu inhoudelijk. Business
Insider vat het zakelijk samen: “European Central Bank President
Jean-Claude Trichet launched into a mini tirade in response to a question
about Germans talking about leaving the euro zone at his press conference
today. Here’s the crux of his answer, which got him really animated. "Can I
remind us, that in 2004 and 2005 some important governments in Europe were
asking for weakening the Stability and Growth Pact? Do you remember that? Do
you remember which governments?" He asked ironically, citing France,
Germany, and Italy as the countries pulling for looser restrictions on
eurozone rules.”

En ja, ook Frankrijk en Duitsland hebben zich in het verleden niet aan die
zogenaamd belangrijke schuld of begrotingsafspraken gehouden. In 2003 zat de
conjunctuur tegen, en dan is het logisch dat het plafond van 3% voor het
financieringstekort overschreden wordt. Roepen ‘afspraak is afspraak’ heeft
in zo’n situatie geen enkele zin (ik maakte gisteren de vergelijking met een
afspraak ‘dat eb en vloed niet meer moeten gebeuren’).

En door de gevolgen van de grootste financieele crisis sinds de Tweede
Wereldoorlog heeft het geen enkele zin om de Portugezen, Spanjaarden etc. te
verwijten dat ze de begrotingsafspraken niet nakomen. Het was dus goed dat
Trichet op de hypocrisie wees. Hopelijk gaat hij nu ook meer stimuleren –
hij suggereerde van alles maar niks concreects – de zuidellijke landen
hebben dat nodig.

(Tussen twee haakjes: vandaag horen we overigens of de Europese banken onze
Griekse vrienden willen helpen – de deadline van de deal is vandaag: Laatste
nieuws daarover wat ik zag:
State Source: Greek Debt Rollover Process "Satisfactory – A debt rollover
plan vital to Greece΄s economic survival is making "satisfactory progress,"
a Greek government official said Friday as a deadline for euro-zone banks
and funds to express interest expired.

Na Trichet kwam de entr’act Bernanke. Die heb ik thuis live op de treurbuis
kunnen volgen: hij kwam ontspannen over, kwam niet met concrete plannen,
wees op de gebrekkige politieke besluitvorming inzake fiscale hervormingen
die S&P tot de downgrade noopte en eindigde de toestand met een grapje
:“"I didn't see that movie. I saw the original."” Geweldig, je had er bij
moeten zijn.

De valutahandelaren vergeleken de act van Trichet en Bernanke en besloten onze
munt zo’n anderhalve cent lager te zetten. Technisch analisten op CNBC
spraken over het doorbreken van de 200-daags en andere steunpunten, dus:
down we go lijkt nu de verwachting voor de EUR munt.

Maar toen: de hoofdact: Obama die eindelijk van zich afbeet
. Het plan waar-ie mee kwam is groter dan verwacht en dus beter dan de
status quo. Maar is het plan voldoende? Dat hangt van de schatting van de
behoefte af (en die kwam ik niet tegen in het plan) en de details van
invoering en financiering. Die horen we volgende week pas – een kleine
teleurstelling.

Een goede samenvatting
is door Ezra Klein van de WaPO gemaakt: “What’s in the president’s jobs
plan, and what comes next”. De markten waren al dicht toen Obama sprak, en
vanochtend volgen de aandelen de Euro – omlaag. Dit weekend krijgen we
mogelijk plannen van de G7. Er is geen reden om nu grote veranderingen in
beleggingsbeleid door te voeren.

Leesvoer voor het weekend – Hier al vaker besproken: High Frequency trading.
Er is een nieuwe onderzoek uit: “High-Frequency Trading Study Finds Impact
on Trading Is Limited -- Computerized trading, under scrutiny from
securities regulators, isn’t spurring broad increases in market volatility
even as it sometimes creates “instability” that may lead to crashes, a U.K.
government study said. “

Lees ook de Financial
Times “Studies say no link between HFT and volatility“.

Het rapport
is hier te lezen. Interessante uitspraak daarin vond ik “A fourth cause of
instability is social: a process known as normalisation of deviance, where
unexpected and risky events come to be seen as ever more normal, until a
disaster occurs.”

Dat doet me denken aan een soortgelijke uitspraak van een tijdje terug: "What
may be more relevant is to explore the psychology of a market that fears the
black swan but refuses to acknowledge its presence upon arrival. "Dit stond
in “Is Volatility Broken? Normalcy Bias and Abnormal Variance”

Prettig weekend.

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl